La criptovaluta è uno strumento di copertura durante l’incertezza della politica economica? Un’indagine empirica

Recentemente, il fascino per le criptovalute è cresciuto e Bitcoin è emerso come il più notevole (Kristoufek & Lunackova, 2015). La criptovaluta, nel suo senso più ampio, si riferisce a una forma di valuta digitale che opera su Internet e indipendentemente da qualsiasi organo di governo centrale (Zohuri et al., 2022). Se le criptovalute possano fungere da mezzo di scambio è stato oggetto di alcune ricerche e i risultati sono stati contrastanti (Ammous, 2018). A causa del drammatico aumento del valore delle criptovalute nel 2017, gli investitori di tutto il mondo hanno iniziato a riversare gran parte del loro capitale di investimento in queste forme relativamente nuove di attività finanziarie. Tuttavia, non è stato possibile mantenere i prezzi gonfiati e il mercato delle criptovalute ha sperimentato lo scoppio della bolla dei prezzi prima della conclusione dell’anno. L’enorme volatilità del valore delle criptovalute dimostra il rischio connesso all’investimento in questo tipo di asset.

Le criptovalute vengono stabilite attraverso vari algoritmi crittografici e vengono scambiate in un regno digitale. Il continuo sviluppo di questo sistema, che mira a sostituire le valute esistenti, gli strumenti di pagamento e persino la teoria e le pratiche monetarie tradizionali, ne ha accresciuto nel tempo l’importanza (Alpago, 2018). Al contrario, tra studiosi ed esperti si discute se la criptovaluta sia un tipo di denaro o un asset volatile. Le opinioni divergono su questo fenomeno. I mercati finanziari globali hanno visto un rapido aumento della popolarità delle criptovalute (Białkowski, 2020; Deepa et al., 2022; Liu et al., 2021). Di conseguenza, i regolatori, i media e gli investitori individuali e istituzionali si sono tutti interessati a loro. Anche la ricerca accademica sulle criptovalute è diventata significativa (Almeida & Gonçalves, 2022). Una caratteristica sia dell’oro che del dollaro statunitense, il potenziale di copertura di Bitcoin è noto come mezzo di scambio o oro digitale (Su et al., 2023). Perché esiste un legame positivo tra i prezzi dell’oro e del Bitcoin, secondo (Selmi et al., 2022), l’oro e il Bitcoin hanno maggiori probabilità di integrarsi piuttosto che competere uno contro l’altro. Una posizione corta nel mercato Bitcoin consente di coprire il rischio quando si investe in vari altri asset finanziari Guesmi et al., (2019). In particolare, il rischio del portafoglio derivante dal detenere oro, petrolio e azioni è inferiore quando si detiene Bitcoin rispetto a quando non si detiene. Tuttavia, a causa delle restrizioni sulla legislazione antiriciclaggio e sul finanziamento del terrorismo, Bitcoin non può sostituire l’oro

I mercati delle criptovalute possono essere influenzati in vari modi prevedibili. Gli studi esistenti hanno esaminato il modo in cui i diversi parametri di incertezza influenzano la criptovaluta. Alcuni studi prevalenti su Bitcoin hanno esaminato l’impatto delle incertezze e dei rischi sui profitti delle criptovalute e sulla volatilità dei prezzi. Nella loro ricerca, Doumenis et al. (2021) discutono la correlazione tra l’indice di volatilità (VIX) e la volatilità delle criptovalute. I risultati della loro analisi rivelano che la volatilità del mercato delle criptovalute tende ad aumentare in risposta alla maggiore apprensione degli investitori. Nel loro studio, Fang et al. (2020) esaminano l’influenza dell’indice di volatilità implicita basato sulle notizie (NVIX) sulla volatilità delle criptovalute per un periodo prolungato. I ricercatori hanno scoperto che il NVIX ha un impatto negativo sulle fluttuazioni a lungo termine delle criptovalute. Nel loro studio (Gozgor, Tiwari, et al., 2019) esaminano la correlazione tra i rendimenti di Bitcoin e l’incertezza nelle politiche commerciali (TPU) negli Stati Uniti. I risultati della loro ricerca dimostrano un impatto negativo del TPU sui rendimenti di Bitcoin. In uno studio di Shaikh (2020), il ricercatore esamina l’impatto dell’indice di incertezza della politica economica (EPU) sui rendimenti del Bitcoin in molti paesi, tra cui Stati Uniti, Regno Unito, Giappone, Cina e Hong Kong. Lo studio rivela che l’incertezza ha avuto un effetto dannoso sul mercato Bitcoin negli Stati Uniti e in Giappone. Poiché il mondo moderno e finanziariamente connesso è più vulnerabile che mai ai rischi legati alla politica economica, i ricercatori si stanno attualmente concentrando sulla ricerca di un rifugio adeguato per proteggere le risorse.

Precedenti studi sono stati condotti sulla criptovaluta, principalmente su Bitcoin come entità singola con diverse misure legate all’incertezza. A nostra conoscenza, non sono stati condotti studi precedenti sulla criptovaluta in condizioni di incertezza sulla politica economica o sull’effetto asimmetrico dell’EPU sui rendimenti della criptovaluta. Gli obiettivi dello studio sono duplici: in primo luogo, comprendere meglio la letteratura accademica già disponibile sul comportamento degli investitori in criptovalute, raccogliere le sue conoscenze e identificare le lacune conoscitive per supportare studi futuri; e in secondo luogo, presentare risultati significativi della ricerca per investitori, accademici, politici, imprese, professionisti e società. Gli studi esistenti hanno tracciato la relazione tra criptovaluta e altri fattori diversi. A nostra conoscenza, questo studio è il primo ad analizzare il nesso tra criptovaluta e incertezza sulla politica economica dopo Covid-19. Selezioniamo le prime tre criptovalute in base alla loro quota di mercato: Bitcoin, Ethereum e Tether. Il periodo va dal 1° gennaio 2021 al 1° aprile 2023. Il periodo selezionato è successivo alla pandemia di COVID-19, che ha colpito ogni settore dell’economia mondiale. Pertanto riconosciamo l’importanza del tempo.

È interessante notare che nessuna pandemia o evento di incertezza più significativa, tra cui l’influenza spagnola, la crisi finanziaria globale e la crisi del debito europeo, ha mai peggiorato il mercato azionario e fatto scendere l’UEP tanto quanto il COVID-19. Poiché gli investitori sono prevalentemente preoccupati di perdere i propri investimenti, spesso definito come un riflesso di un comportamento avverso al rischio, la maggiore incertezza sulla politica economica spesso ostacola il flusso degli investimenti. Pertanto, durante le crisi finanziarie, i disordini politici o altri periodi di sostanziale incertezza, come la pandemia di COVID-19, gli investitori e i gestori di fondi sono attratti da strategie di riduzione del rischio. Al contrario, in Cina, osserviamo un effetto benefico dell’incertezza sul mercato dei Bitcoin (Chen et al., 2021). Il loro studio esamina la correlazione tra i rendimenti del Bitcoin e l’EPU cinese. I risultati della loro ricerca indicano un impatto favorevole dell’EPU cinese sui rendimenti del Bitcoin. Allo stesso modo, (Wu et al., 2021) esaminano l’effetto dell’EPU basata su Twitter sul mercato delle criptovalute. I loro risultati suggeriscono che l’EPU basata su Twitter ha un’influenza favorevole sui rendimenti delle criptovalute. Il Cryptocurrency Uncertainty Index (UCRY) è un nuovo proxy per misurare l’incertezza. UCRY è stato creato da (Karim et al., 2023) e si basa sull’esame del contenuto testuale.

Il significato dello studio

I mercati finanziari globali si trovano in una fase rivoluzionaria (Johnson, 2020) e la finanza digitale svolge un ruolo significativo nel modo in cui i servizi finanziari sono organizzati a livello mondiale (Johnson, 2020). Secondo (Hosen et al., 2022), la criptovaluta sta migliorando e moderando notevolmente i servizi finanziari tradizionali. Lo stato attuale dello sviluppo delle criptovalute è solitamente caratterizzato da comportamenti anomali e da eventi imprevisti che influenzano le opinioni delle persone, il comportamento del mercato e la legislazione pubblica (Treiblmaier, 2022). La trasmissione delle politiche fiscali e monetarie nei mercati finanziari è stata significativamente influenzata dall’incertezza, che ha acquisito maggiore importanza nelle economie moderne (Kang & Yoon, 2019). La regolamentazione della criptovaluta è necessaria poiché altera le transazioni finanziarie “tipiche” (Hossain, 2021); tuttavia, tenere il passo con la legislazione in molte giurisdizioni è impegnativo (Mohsin, 2022). Fin dalla loro nascita, le criptovalute sono state popolari nel settore finanziario (Jiménez-Serranía et al., 2021), e i mercati associati hanno una storia di volatilità (Chokor & Alfieri, 2021).

La letteratura precedente si è concentrata principalmente su questo argomento; poche pubblicazioni di ricerca hanno esaminato altre criptovalute. In linea con queste preoccupazioni, cerchiamo di riassumere la letteratura che si è concentrata sulle implicazioni economiche delle criptovalute. Per eseguire questa analisi, abbiamo cercato attentamente gli studi esistenti sulla criptovaluta nella letteratura accademica in espansione. Utilizziamo un approccio di regressione quantile per esaminare i dati. La metodologia di regressione quantilica è vantaggiosa perché ci aiuta a dare un senso ai risultati che non sono normalmente distribuiti e hanno relazioni non lineari con le variabili predittive consentendoci di comprendere le relazioni tra variabili al di fuori della media dei dati. Il nostro obiettivo è indagare sulle criptovalute con incertezza sulla politica economica globale. Pertanto, abbiamo scelto le prime tre criptovalute (Bitcoin, Ethereum e Tether) come variabile poiché sono criptovalute ben note. Per verificare la robustezza dei risultati, utilizziamo l’oro come copertura alternativa per la criptovaluta. Inoltre, in questo studio viene tracciata anche l’analisi dei singoli paesi. Gli Stati Uniti e la Cina sono noti per essere i due paesi chiave dell’economia mondiale e le loro quote di criptovaluta sono le più alte. Pertanto, selezioniamo questi due paesi ed eseguiamo la stessa analisi.

La crescente EPU globale ha un effetto dannoso sui rendimenti a lungo termine di Bitcoin. Il calo dell’EPU, d’altro canto, ha un impatto favorevole, dimostrando che una volta che le preoccupazioni si sono attenuate, gli investitori recuperano la fiducia nel mercato dei Bitcoin. Probabilmente, questi investimenti non fungono da rifugio sicuro a lungo termine. Tether beneficia dell’aumento dell’EPU grazie al suo status valutario stabile e alla sua posizione a lungo termine come bene rifugio. Si prevede che asset rifugio come Bitcoin, Ethereum e Tether trarranno beneficio nel breve termine e mostreranno potenziale.

Motivazione dello studio

Nel 2020 è stata esercitata una significativa pressione al ribasso sulla crescita economica a causa delle misure di contenimento della pandemia adottate dalle autorità a tutti i livelli. Queste misure includono l’isolamento domestico, il distanziamento sociale, le restrizioni ai viaggi e ai trasporti e la sospensione temporanea delle attività economiche non essenziali. Queste misure di riduzione del COVID-19 hanno rappresentato uno shock tremendo per le reti di capitale delle microimprese, rendendo difficile il mantenimento delle operazioni generali; secondo un sondaggio condotto nel febbraio 2020, il 72,87% delle imprese Internet e il 68,39% delle imprese che operavano principalmente offline prevedevano di essere in grado di mantenere i propri flussi di cassa per non più di tre mesi. La criptovaluta è in una posizione unica come pioniere in una tecnologia che potrebbe alterare radicalmente le istituzioni finanziarie convenzionali (Marella et al., 2020). Esiste ancora disaccordo sul fatto che le criptovalute svolgano le tre funzioni di mezzo di scambio monetario, unità di conto e riserva di valore, nonostante la crescita esponenziale del numero di aziende che accettano pagamenti Bitcoin (Harb et al., 2022). I ruoli delle criptovalute stabili e instabili influiscono sulle dinamiche del mercato Bitcoin (Qiao et al., 2023). Diversi studi sull’economia delle criptovalute (Almeida & Gonçalves, 2023) hanno tentato di determinare perché i mercati delle criptovalute attraversano delle bolle. Ad esempio (Karim et al., 2023) sottolineano che fattori quali volatilità, volume degli scambi, volume delle transazioni, VIX e ricerche su Google non possono prevedere i rendimenti dei bitcoin. Mentre (Huang et al., 2019) suggeriscono che gli indicatori ad alta dimensione possono prevedere i rendimenti del bitcoin, (Balcilar et al., 2023) dimostrano che il volume può prevedere i rendimenti utilizzando modelli non lineari. Pertanto, in questo studio, analizziamo il nesso tra l’incertezza della politica economica e i rendimenti delle criptovalute.

I risultati del nesso EPU-bitcoin specifico per paese dimostrano che l’EPU degli Stati Uniti, che domina l’economia globale, ha un’influenza persistentemente negativa sui rendimenti del bitcoin. Tuttavia, l’EPU cinese ha un impatto minimo o nullo a lungo termine su Bitcoin. A causa del loro ruolo significativo nell’economia globale, gli Stati Uniti sono vulnerabili a questi e ad altri effetti globali (Chowdhury & Abdullah, 2023). L’EPU ha avuto un impatto favorevole e significativo sui rendimenti delle criptovalute, ad eccezione dei prezzi del petrolio. Figure 1 E 2 nell’appendice rappresentano gli hash rate statali e provinciali rispettivamente in Cina e negli Stati Uniti. La Georgia ha il tasso più alto, seguita da Texas e Kentucky. Successivamente, New York e la California hanno registrato le quote maggiori. Per quanto riguarda la Cina, lo Xinjiang ha la quota più alta con una quota del 50%, seguito da Sichuan e Yunnan con rispettivamente il 21% e il 7%.

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